发布日期：2026-10-29 14:22    点击次数：88

2026年3月，中国新能源汽车商场的财报季按时而至。蔚来（09866.HK）最初交出了一份令商场缜密的答卷：2025年第4季不仅杀青了汽车销售毛利率的权贵开荒，还得胜扭亏为盈。与此同期，2026年前两个月的寄托数据更是印证了其强盛的增长势头，同比增幅高达77.34%开云·kaiyun体育，远超其他“新势力”。

蔚来的“翻身仗”为系数这个词行业注入了一剂强心针，但也像一面镜子，照出了其他新势力毫不交流的境遇。跟着小鹏（09868.HK）、零跑（09863.HK）、理思（02015.HK）以及刚刚登陆港股的赛力斯（09927.HK）行将陆续公布功绩，一场对于“生活质料”与“增长可连接性”的深度大考行将拉开帷幕。透过已知的寄托数据与过往财务轨迹，咱们试图预判这场财报风暴中的中枢看点。

1

小鹏汽车：至暗时刻照旧清晨前夕？

在小鹏（XPEV.US）汽车的脚本里，2025年第4季的发扬充满了省略情趣，而2026年开局的寄托量“负增长”更是让商场所手了一把汗。

数据败露，小鹏2025年第4季的寄托量为11.62万辆，天然同比增长27.04%，但并未达到该公司此前的伙同区间12.50-13.20万辆。更令东说念主担忧的是2026年的开局：前两个月寄托量仅为3.53万辆，同比暴跌42.00%，在“新势力”中发扬最差。这一断崖式着落，大致源于春节假期要素、新老车型切换的空窗期，但咱们以为商场竞争加重导致的订单流失或是主要原因。

小鹏于2025年前三季的亏蚀幅度已彰着收窄，这获利于其严苛的成本狂放和MONA系列带来的界限效应。商场关注的焦点在于：第4季能否延续这一趋势，致使杀青盈亏均衡点的冲突？ 淌若第4季被打回原形，那么2026岁首的销量下滑将使得全年盈利缱绻变得驴年马月。

面临开局不利，小鹏的破局之说念显得尤为要害：

时刻变现： 小鹏一直标榜的智驾上风，在2026年是否能通过向更多车企授权或软件订阅形态疗养为真金白银？

出海加快： 国内商场的内卷已呈尖锐化，欧洲及东南亚商场的拓展程度将是其第二增长弧线能否成型的要害。

新品周期： 预测2026年中旬推出的新车型能否马上填补现时的销量缺口，将是股价反弹的中枢催化剂。

2

零跑汽车：增速放缓下的“健康度”大考

零跑在2025年献艺了惊东说念主的“逆袭”，全年寄托量冲突59.66万辆，同比增长103.10%。但是，高光之下亦有暗影。

天然零跑于2025年第4季寄托量杀青了66.34%的同比增长，冲突20万辆，但这一增速低于其前三季的发扬，也略逊于蔚来的71.70%。这是否意味着零跑在逾越50万辆大关后，碰到了增长的瓶颈期？2026年前两个月19.16%的讲理增长，似乎也在印证这一判断：爆发式增长阶段是否暂告一段落。

零跑最大的亮点在于其财务健康度。2025年前三季已杀青扭亏并录得磋磨性现款流入，这在烧钱著称的新势力中实属淡薄。本次财报的中枢看点在于：在增速放缓的布景下，零跑能否保持盈利的放心性？ 其“全域自研”带来的成本上风是否足以对消价钱战的压力？

零跑的国际战术（尤其是与Stellantis的和解）进展细腻无比。财报中将败露国际销量的具体占等到利润率。淌若国际业务能成为新的利润引擎，将极大提高其估值逻辑，使其从“中国的零跑”疗养为“众人的零跑”。

3

理思汽车：巨头迷航，何时重回正轨？

手脚已经的“盈利之王”，理思汽车（LI.US）在2025年碰到了前所未有的挑战。

2025年第3季，受MEGA车型调回成本影响，理思毛利率权贵下滑。但更深层的问题在于，即便剔除一次性要素，其推出纯电动车型后的毛利率似乎并未展现出预期的竞争力。这激发了商场对理思“增程护城河”在纯电领域是否依然灵验的质疑。

数据不会说谎：2025年全年，理思寄托量同比下滑18.82%，是惟一出现负增长的主流新势力。2025年第4季寄托量更是同比暴跌31.19%，至10.92万辆，寄托界限已小于其他的“新势力”同业。进入2026年，前两个月寄托量赓续同比下降3.74%。在蔚来、零跑呐喊大进之时，理思的掉队显得相称刺目。

2025年第3季，理思由盈转亏。商场最温煦的是：第4季的亏蚀是否进一步扩大？科罚层对于2026年的远景是否有新的伙同？ 理思确当务之急是稳住基本盘（L系列），并在纯电产物线上找到新的冲突口。在华为系和小鹏的智驾攻势下，理思的智能化上风似乎不甚彰着，商场或关注其VLA大模子的升级速率和自研芯片M100的量产程度，还有“星辰缱绻”在四五线城市的落地扫尾，能否为其挖掘新的增量商场。

4

赛力斯：港股首份财报亮相，盈利、销量双维度考验成色

赛力斯（601127.SH）行将败露港股上市以来的首份季度报与年报，这份“首秀”成绩单意旨首要，径直关乎其成本商场口碑与后续发展信心。

2025年，赛力斯全年寄托43.04万辆，同比增长10.52%，增速虽不足小鹏、零跑、蔚来，但保持恰当增长；2026年前两个月，累计寄托5万辆，同比增长59.09%，开年发扬强盛，销量端具备一定韧性。

手脚港股上市后的首份财报，商场关注要点聚焦两大中枢：一是盈利发扬，在销量恰当增长的布景下，能否杀青利润率的进一步提高，咱们钟情到，其2025年上半年新能源汽车业务毛利率达到26.5%，远超“新势力”；二是业务结构与增长能源，问界系列车型的销量孝顺、时刻研发参加产出比、供应链优化收效，以及2026年的产能缱绻、新品布局，将决定其弥远增长后劲。

5

结语：新势力告别豪放助长，高质料发展成主旋律

蔚来的季度扭亏，标记着国内新势力车企郑重告别“重销量、渺小利”的豪放助长阶段，迈入“销量+盈利”双轮运转的高质料发展新期间。从五家头部车企的发扬来看，行业分化愈发极致：蔚来凭借降本增效与产物结构优化，最初解围；零跑靠性价比与国际布局，保持高增韧性；赛力斯开年发力，静待首份财报教育；理思堕入销量与盈利双重承压；小鹏则碰到寄托滑铁卢，急需破局。

2026年新能源汽车商场竞争只会愈发强烈，购置税减半政策退坡、竞品内卷加重、时刻迭代加快，都在倒逼新势力车企修王人内功。对于各家车企而言，小鹏需靠新品与时刻辅助劣势，零跑需巩固盈利与国际上风，理思需扭转纯电与销量困局，赛力斯需借首份财报站稳脚跟，只须兼顾销量增长、盈利开荒与时刻革命，智商在尖锐化的竞争中站稳脚跟，守住行业方寸之地。

✎ 作家丨吴言✎ 剪辑丨Danna

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